在上市首日觸達(dá)歷史最高點(diǎn)后，醫(yī)美國際股價逐漸低迷。截至當(dāng)?shù)貢r間5月25日收盤，醫(yī)美國際最新股價報于2.08美元/股，距其發(fā)行價已跌去80%，市值為4902.12萬美元

        《投資時報》研究員 董琳

        經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，人們在滿足物質(zhì)生活豐富的同時，對美的追求也越來越高。通過醫(yī)療美容技術(shù)來實(shí)現(xiàn)美麗蛻變的這種方式正逐漸被大眾所接受。而隨著醫(yī)學(xué)科學(xué)的不斷進(jìn)步，醫(yī)療美容行業(yè)在市場需求的推動下日益壯大。

        據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國已經(jīng)成為世界第三大醫(yī)療美容市場，市場規(guī)模在2020年達(dá)到1436億元人民幣，并預(yù)計(jì)在2024年達(dá)到3185億元人民幣，未來五年復(fù)合增長率為17.3%。

        盡管醫(yī)美行業(yè)在2021年整體處于向好之勢，但部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)仍未從2020年“遇冷”的業(yè)績中轉(zhuǎn)變過來。

        近日，醫(yī)美國際控股集團(tuán)有限公司（下稱醫(yī)美國際，AIH.O）公布了其2021年財(cái)務(wù)報告。財(cái)報顯示，年內(nèi)該公司營業(yè)收入為6.46億元，同比下降28.39%，歸屬公司股東的凈虧損為5.87億元，虧損同比擴(kuò)大149.12%，基本每股收益為-8.89元。

        2019年10月25日，醫(yī)美國際成功在紐約納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市。作為業(yè)內(nèi)唯一一家在主板上市的線下連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)，醫(yī)美國際的上市被冠以“正規(guī)軍”光環(huán)。上市首日，該公司以12.16美元/股開盤，到收盤時，其股價為10.03美元/股，下跌16.42%，市值為2.37億美元。

        上市即，在上市首日創(chuàng)造了歷史最高點(diǎn)后，醫(yī)美國際股價逐漸陷入低迷。在2021年上半年經(jīng)歷一波回彈后，今年以來該股一路走低。截至當(dāng)?shù)貢r間5月25日收盤，醫(yī)美國際最新股價報于2.08美元/股，距其發(fā)行價已跌去80%，市值為4902.12萬美元。

        醫(yī)美國際上市以來股價走勢（美元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

年度營收首次負(fù)增長

        醫(yī)美國際總部位于廣東省深圳市，前身為開設(shè)于1997年的深圳鵬程醫(yī)院。該公司主要提供一站式美容服務(wù)，包括非手術(shù)美學(xué)醫(yī)療服務(wù)（微創(chuàng)美容護(hù)理、能量儀器療法），外科美容治療服務(wù)、以及一般醫(yī)療服務(wù)和其他美容服務(wù)。

        拉長時間線來看，醫(yī)美國際在上市前營收一直保持低速增長。2018年其營收增長率在9.16%，2019年上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收9.02億元，同比增長14.15%。但上市后第二年，2020年，該公司營收增長率就降至3.74%。截至2021年末，公司實(shí)現(xiàn)營收6.46億元，同比下降28.39%，這也是其自2016年以來首次出現(xiàn)營收負(fù)增長。

        具體來看，2021年，醫(yī)美國際的外科美容治療服務(wù)、微創(chuàng)美容護(hù)理和能量儀器療法收入占主要比重，三項(xiàng)服務(wù)的收入占比分別為37.6%、27.4%和24.3%。

        其中，外科美容治療服務(wù)是該公司目前最大的收入來源，但在報告期內(nèi)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入?yún)s是下降幅度最大的，較上年同期下降39.5%至2.43億元。同期，另外兩項(xiàng)重要業(yè)務(wù)收入也呈收窄狀態(tài)，分別同比下降24.5%、28%。整體來看，該公司當(dāng)期只有收入占比最低的一般醫(yī)療服務(wù)和其他美容服務(wù)收入呈增長趨勢，同比增加44.4%至0.68億元。

        在業(yè)績負(fù)增長的同時，該公司醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率也在持續(xù)下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年其銷售毛利率為41.74%，與2020年末的62.17%相比大幅減少20.43個百分點(diǎn)。

2021年醫(yī)美國際主要會計(jì)數(shù)據(jù)（百萬人民幣）

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報

銷售費(fèi)用占比仍居高位

        除了營收下滑，醫(yī)美國際的活躍客戶數(shù)量在2021年也出現(xiàn)減少趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2021年該公司活躍客戶數(shù)為20.73萬人，同比下滑14.55%。其中新客戶4.76萬人，占比約為23%，同比減少16.5%；回頭客15.97萬人，占比約77%，同比增加8.8%。從客戶構(gòu)成比例來看，相比上年同期，醫(yī)美國際的回頭客比重加大，但如何獲取更多新的客戶正成為該公司新的難題。

        此前的財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2019年，醫(yī)美國際新客戶數(shù)量近11.8萬人，占活躍客戶人數(shù)的比例為46.2%；2020年，其新客戶數(shù)量減少到9.57萬人，所占人數(shù)比例降至39.5%；到了2021年，該公司新客戶數(shù)量僅達(dá)到2020年人數(shù)的一半，占比較上年再降16.5個百分點(diǎn)。

        《投資時報》研究員注意到，隨著近幾年“顏值經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)增長，行業(yè)競爭加劇，醫(yī)美行業(yè)的暴利時代一去不復(fù)返。與各大醫(yī)美機(jī)構(gòu)通常利用一貫的市場營銷方式獲取客源一樣，醫(yī)美國際依然在采用讓利?？蛻?、增費(fèi)拉新的經(jīng)營策略。這導(dǎo)致的后果是營銷成本過高，利潤被營銷成本攤薄。

        數(shù)據(jù)顯示，2018至2020年，該公司的銷售費(fèi)用逐年升高，分別為3.34億元、4.13億元、5.11億元，占各期總收入的比例分別為43.89%、47.53%、56.65%。

        截至2021年末，醫(yī)美國際的銷售費(fèi)用為4.05億元，雖較2020年同比下降了20.74%，但占總營收的比重卻增長至62.69%。另外，該公司一般及管理費(fèi)用為2.07億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.27億元，三者合計(jì)為6.39億元，占總收入比98.9%，遠(yuǎn)超過上年同期的費(fèi)用率。

        2021年，該公司凈利潤虧損5.87億元，同比擴(kuò)大149.12%。事實(shí)上，除了上市年份2019年該公司凈利潤實(shí)現(xiàn)盈利之外，2017年至今，醫(yī)美國際大多數(shù)年份的凈利潤都處于虧損狀態(tài)。同時，激進(jìn)的定價和營銷策略在一定程度上也影響到公司的現(xiàn)金流情況。截至2021年末，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額僅3928.9萬元，同比減少11.48%。同期，其資產(chǎn)負(fù)債率則從上年的58.99%飆升至132.31%。

監(jiān)管趨嚴(yán)行業(yè)競爭日益激烈

        進(jìn)入2021年以來，監(jiān)管部門加大了對醫(yī)美市場的管理以及對行業(yè)市場內(nèi)亂象的打擊。6月10日，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，決定于6月至12月期間聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作，嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容活動、規(guī)范醫(yī)療美容服務(wù)信息和醫(yī)療廣告行為等。

        據(jù)悉，該方案所涉及的管理對象基本涵蓋了從境內(nèi)外上游藥品、器械生產(chǎn)商到中游美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)（含中醫(yī)美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)）、醫(yī)生，再到下游互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺的醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈。而處于中游美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)美國際勢必將會受到監(jiān)管政策帶來的相關(guān)影響。

        與此同時，由于醫(yī)美行業(yè)壁壘低，又處于高速發(fā)展階段，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的格局也在不斷發(fā)生變化。以醫(yī)美國際為代表的傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)將面臨更加激烈的市場競爭。

        一方面，除了現(xiàn)有的以新氧（SY.O）、悅美為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺外，以阿里巴巴、百度、美團(tuán)、京東、小紅書等為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠也紛紛入局醫(yī)美賽道。這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭一旦進(jìn)軍擁有千億的醫(yī)美市場乃至消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)美國際的競爭壁壘也將遭遇巨大沖擊。

        另一方面，專業(yè)的醫(yī)藥公司入局也將引起醫(yī)美行業(yè)的質(zhì)變。受帶量采購、醫(yī)?？刭M(fèi)等醫(yī)改政策的影響，藥企生存壓力不斷加大，亟需發(fā)掘新的利潤增長點(diǎn)，所以近年來，包括四環(huán)醫(yī)藥、常山藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)等“科班出身”的藥企均陸續(xù)通過收購、戰(zhàn)略合作等方式宣布進(jìn)入醫(yī)美賽道。

        從2021年業(yè)績報告中可以看到，醫(yī)美國際的實(shí)際經(jīng)營壓力變得越來越大。而在行業(yè)最強(qiáng)監(jiān)管下的2022年，該公司在競爭激烈的醫(yī)美賽道中如何加速快行，還需持續(xù)關(guān)注。