4月27日，雍禾醫(yī)療（02279.HK）官網(wǎng)正式發(fā)布上市后第一份年報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣21.69億元，同比增長(zhǎng)32.4％；凈利潤(rùn)為1.18億元，凈利潤(rùn)率同比大幅下降26.3％，營(yíng)收增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)呈現(xiàn)背道而馳。

       作為國(guó)內(nèi)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)賽道第一股，自去年12月13日登陸香港聯(lián)交所以來，短短4個(gè)多月，市值便已蒸發(fā)約44.76億元。其植發(fā)主業(yè)的“發(fā)際線”尤其令人擔(dān)憂。據(jù)醫(yī)美查數(shù)據(jù)顯示，因廣告違法行為，近年來，雍禾旗下植發(fā)門店合計(jì)遭受處罰26次。鳳凰網(wǎng)健康從黑貓投訴平臺(tái)查詢發(fā)現(xiàn)，雍禾植發(fā)被投訴總數(shù)為42起。其中，涉虛假宣傳、手術(shù)效果不佳、欺騙消費(fèi)者的案例占比很高。

       而就在4月26日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局通知啟動(dòng)2022年反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，醫(yī)美植發(fā)行業(yè)亂象問題被列為重點(diǎn)整治對(duì)象之一。

       中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院毛發(fā)移植中心主任、整形外科學(xué)博士蔣文杰對(duì)鳳凰網(wǎng)健康表示，目前植發(fā)行業(yè)亂象主要表現(xiàn)為，民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不規(guī)范、虛假宣傳、惡性競(jìng)爭(zhēng)等，對(duì)消費(fèi)者合法權(quán)益造成嚴(yán)重?fù)p害。

       行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管正在到來，雍禾植發(fā)能率先整理好自己的“發(fā)際線”嗎？

       “植發(fā)第一股”難以擺脫廣告依賴

       在“顏值經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口下，年輕消費(fèi)群體對(duì)植發(fā)需求呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，植發(fā)行業(yè)亦出現(xiàn)井噴式發(fā)展。毫無(wú)疑問，不僅深陷脫發(fā)焦慮的人群，投資機(jī)構(gòu)也頗為看好植發(fā)賽道的前景。但其股價(jià)走勢(shì)表明，投資者并不會(huì)盲目追捧。

▲雍禾醫(yī)療IPO以來的股價(jià)走勢(shì)（來源：雪球）

       雍禾醫(yī)療2021年報(bào)顯示，在營(yíng)收高增長(zhǎng)的表象下，公司正在落入“增收不增利、毛利增長(zhǎng)但利潤(rùn)減少”的怪圈。

▲雍禾醫(yī)療2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)（來源：雪球）

▲雍禾醫(yī)療營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)比（數(shù)據(jù)來源：雪球）

       一直以來，雍禾醫(yī)療整體毛利率并不低。2019年到2021年的毛利潤(rùn)分別為8.89億元、12.22億元、15.08億元，毛利率達(dá)到了 75.1％、72.6％、74.6％、72.9％，高于行業(yè)平均水平。但其相應(yīng)凈利潤(rùn)率分別只有2.9％、8.9％、5.4％。

       鳳凰網(wǎng)健康檢索發(fā)現(xiàn)，雍禾醫(yī)療在最新財(cái)報(bào)中并未給出具體原因，只提及與上市生產(chǎn)費(fèi)用及新建院部等發(fā)展開支有關(guān)。但從其財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，居高不下的銷售成本才是侵蝕其凈利潤(rùn)的“元兇”，其中大頭則是廣告。

▲雍禾醫(yī)療利潤(rùn)表（數(shù)據(jù)來源：雪球）

       雍禾醫(yī)療去年在招股書中指出，其營(yíng)銷及銷售其自身的服務(wù)，依靠品牌形象及聲譽(yù)，由于越來越多的潛在客戶可能會(huì)根據(jù)品牌在毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的聲譽(yù)和品牌來尋求服務(wù)。因此，他們將通過促銷、廣告及線上營(yíng)銷活動(dòng)連續(xù)不斷的管理公司的聲譽(yù)和品牌形象，并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的教育，但品牌投放需要沉淀期，慢慢讓大家有認(rèn)知度。

       盡管廣告投放可以帶來市場(chǎng)占有率的提升，但鳳凰網(wǎng)健康發(fā)現(xiàn)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，廣告成本亦水漲船高。而植發(fā)屬于低頻消費(fèi)，復(fù)購(gòu)率低，甚至為零。這導(dǎo)致巨額廣告投放的邊際效益，實(shí)際并不可觀。

       還有一個(gè)重要原因是，由于行業(yè)進(jìn)入門檻比較低，惡性競(jìng)爭(zhēng)已在凸顯。

       技術(shù)低門檻與賽道爭(zhēng)奪的高門梁

       植發(fā)賽道之所以得到資本追逐，一個(gè)原因是目前植發(fā)手術(shù)的“暴利”特性，一次植發(fā)手術(shù)費(fèi)用通常高達(dá)18000-25000元人民幣之間；另一個(gè)原因是行業(yè)高速成長(zhǎng)和龐大市場(chǎng)規(guī)模。

       國(guó)家衛(wèi)健委曾發(fā)布一組數(shù)據(jù)，截至2020年末，中國(guó)有2.5億人正在飽受脫發(fā)之困。據(jù)全球企業(yè)增長(zhǎng)咨詢公司弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)以復(fù)合年增長(zhǎng)率22.3％的速度，將于2030年增長(zhǎng)至人民幣1381億元?？瓷先?，這確是一個(gè)暴富機(jī)會(huì)。

       但同時(shí)，由于植發(fā)的醫(yī)療技術(shù)門檻并不高，極易出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)。

       目前，雍禾醫(yī)療系賽道頭部企業(yè)，但其門店總規(guī)模也只有全國(guó)53個(gè)城市運(yùn)營(yíng)的54家植發(fā)門店。公司稱預(yù)計(jì)到2022年底，其全國(guó)植發(fā)門店數(shù)量可接近70家。但這距離形成市場(chǎng)占有率的優(yōu)勢(shì)還有相當(dāng)距離，而諸如新生植發(fā)、大麥微針植發(fā)等規(guī)模較大品牌，亦在奮起直追，競(jìng)爭(zhēng)可謂相當(dāng)激烈。

       蔣文杰對(duì)鳳凰網(wǎng)健康說，植發(fā)手術(shù)起源于上世紀(jì)八十年代，九十年代基本成熟，顯微量移植和微少移植新型移植術(shù)得到廣泛推廣。其所在醫(yī)院早在1997年便已引入國(guó)外成熟的植發(fā)技術(shù)。目前國(guó)內(nèi)植發(fā)機(jī)構(gòu)使用的主流技術(shù)主要有FUT、FUE，處于探索階段的植發(fā)機(jī)器人技術(shù)尚未成熟，仍須采取成熟的人工手術(shù)。“植發(fā)行業(yè)的技術(shù)門檻并不高；作為技術(shù)已很成熟的外科整形手術(shù)，所需手術(shù)設(shè)備也不復(fù)雜。主要成本在專業(yè)性要求比較高的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)?！?/font>

       而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，專業(yè)植發(fā)醫(yī)生的供給日益捉襟見肘。

       蔣文杰對(duì)鳳凰網(wǎng)健康說，培養(yǎng)一個(gè)合格植發(fā)醫(yī)生，首先需要其擁有良好外科手術(shù)基礎(chǔ)，即便如此，從理論學(xué)習(xí)、經(jīng)驗(yàn)積累到能夠獨(dú)立完成手術(shù)，也需要一年左右時(shí)間。此外，一臺(tái)手術(shù)之后，需要植發(fā)機(jī)構(gòu)持續(xù)跟蹤和提供后續(xù)服務(wù)的能力，這是任何一個(gè)規(guī)范植發(fā)機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)的高門梁。

       而由于技術(shù)獲得并不難，目前許多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)打出的短短三五天學(xué)成之類的廣告，只能向行業(yè)輸入很多不合格的“速成醫(yī)生”。正因如此，在一些不規(guī)范的民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)，手術(shù)失敗乃至醫(yī)療事故頻頻發(fā)生。

       蔣文杰說，其所在醫(yī)院毛發(fā)移植中心便經(jīng)常接收那些在民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)手術(shù)失敗的患者，近年來接診數(shù)量更是有增無(wú)減。他特別指出，由于植發(fā)手術(shù)的移植毛囊組織取自患者頭部并未脫發(fā)的后枕位置，資源本就稀少，一旦手術(shù)失敗，或移植毛囊存活率不高，將為患者帶來難以彌補(bǔ)的損失。

       據(jù)醫(yī)美查資料顯示，2020年11月，青島雍禾門店因未取得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》擅自開展診療活動(dòng)，被責(zé)令停止執(zhí)業(yè)活動(dòng)；2021年3月，昆山雍禾門店因使用不具備醫(yī)療美容主診醫(yī)師條件的執(zhí)業(yè)醫(yī)師被罰款1.9萬(wàn)元。

       植發(fā)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)不易培養(yǎng)、規(guī)范操作成本高，也導(dǎo)致植發(fā)手術(shù)費(fèi)用不菲。

       蔣文杰指出，目前發(fā)達(dá)國(guó)家一次植發(fā)手術(shù)價(jià)格在8000-25000美元，其所在醫(yī)院毛發(fā)移植中心的收費(fèi)在每毛囊20元左右，一些民營(yíng)機(jī)構(gòu)可以收取到每毛囊30元左右，主要體現(xiàn)在洗發(fā)、護(hù)發(fā)、養(yǎng)發(fā)等后期增值服務(wù)。但一些規(guī)模小的民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)已將價(jià)格打壓到了7-8元每毛囊，手術(shù)質(zhì)量可想而知。

       由于行業(yè)技術(shù)門檻低，但企業(yè)運(yùn)營(yíng)門梁并不低，以及越來越嚴(yán)重的惡性競(jìng)爭(zhēng)，一些專業(yè)性、規(guī)范性不高的民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)，不僅高度依賴廣告營(yíng)銷，甚至不惜鋌而走險(xiǎn)，采取各種虛假宣傳手段。雍禾植發(fā)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，也難以逃脫這一魔咒。

       虛假宣傳造成屢禁難止的侵權(quán)亂象

       鳳凰網(wǎng)健康在多個(gè)搜索引擎及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，均搜索到大量關(guān)于“植發(fā)騙局”、“植發(fā)失敗”、“植發(fā)被坑”的投訴信息，其中所涉行業(yè)亂象包括虛假報(bào)價(jià)、虛假手術(shù)、過度包裝醫(yī)生，過度承諾并夸大手術(shù)效果等。

       對(duì)行業(yè)規(guī)范發(fā)展問題，雍禾醫(yī)療曾表示，“作為行業(yè)龍頭，雍禾醫(yī)療倡導(dǎo)‘品質(zhì)醫(yī)療’，打造透明化、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程。推行醫(yī)療服務(wù)體系標(biāo)準(zhǔn)化、首診醫(yī)生負(fù)責(zé)制，并推出了《雍禾醫(yī)療醫(yī)生分級(jí)診療體系白皮書》。未來，我們將繼續(xù)踐行誠(chéng)信透明醫(yī)療理念，引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！?/font>

       但是，鳳凰網(wǎng)健康在雍禾醫(yī)療招股書中發(fā)現(xiàn)，其僅在2018年就因7起廣告違規(guī)被監(jiān)管部門罰款280萬(wàn)元。上海雍禾愛慕門診部因擅自使用患者植發(fā)前后照片對(duì)比做宣傳，以及宣稱其植發(fā)手術(shù)“保證毛囊成活率達(dá)到95％以上”等涉嫌違規(guī)行為被罰。2021年6月，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局公布2021民生領(lǐng)域案件查辦“鐵拳”行動(dòng)第二批典型案例中，雍禾醫(yī)療被責(zé)令立即停止發(fā)布違法廣告、在相應(yīng)范圍內(nèi)消除影響并處罰款15萬(wàn)元。

       同時(shí)，鳳凰網(wǎng)健康從黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，涉及雍禾醫(yī)療的近期投訴中，“虛假宣傳”占比最高，或稱其“擴(kuò)大治療效果”，或稱其“欺騙消費(fèi)者”。

▲黑貓投訴平臺(tái)“雍禾植發(fā)”消費(fèi)投訴截圖

       據(jù)醫(yī)美查平臺(tái)顯示，4月22日，針對(duì)投資者對(duì)其植發(fā)業(yè)務(wù)投訴量居高不下的質(zhì)疑，雍禾醫(yī)療回復(fù)表示：“2018年至2020年，因患者對(duì)效果不滿意，雍禾醫(yī)療向患者支付的金錢賠償總額分別約為40萬(wàn)元、30萬(wàn)元及2353元呈逐年下滑趨勢(shì)。同時(shí)，公司銷售及營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張一致。預(yù)計(jì)在2022年，我們?nèi)珖?guó)的植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)量可接近70家，業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)大?！?/font>

       對(duì)于植發(fā)行業(yè)消費(fèi)糾紛高發(fā)現(xiàn)象，蔣文杰認(rèn)為，首先是因?yàn)橹舶l(fā)機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范?！盎颊呤欠駪?yīng)該做植發(fā)手術(shù)，有嚴(yán)格前提條件，并不是所有人都適合植發(fā)。譬如高血壓患者，以及患者存在頭皮感染發(fā)炎、斑禿等情況，都不適合植發(fā)手術(shù)。但事實(shí)是，不規(guī)范的民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)為了獲取利益，只要患者踏進(jìn)門檻，人人可植。甚至，為了達(dá)到廣告宣傳的‘給你一頭茂密黑發(fā)’，并將利益最大化，一些不良從業(yè)者往往枉顧技術(shù)規(guī)范，進(jìn)行超密植發(fā)。植發(fā)就像農(nóng)民種地，植發(fā)并非越密越好，一般應(yīng)該掌握在50-60毛囊每平方厘米。”

       擴(kuò)大宣傳手術(shù)效果，是造成目前消費(fèi)糾紛頻發(fā)的另一個(gè)主要原因。蔣文杰指出，無(wú)論是雍禾植發(fā)承諾的“毛囊成活率達(dá)到95％以上”，還是一些機(jī)構(gòu)動(dòng)不動(dòng)標(biāo)稱“98％-100％”，不是說完全達(dá)不到，問題是“成活率”如何界定。比如每個(gè)移植胚包含2-10根毛囊，毛囊不可能全部成活，但一根毛囊亦有可能長(zhǎng)出兩根頭發(fā)。目前，行業(yè)并無(wú)相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這便極容易造成“公說公有理，婆說婆有理”。蔣文杰認(rèn)為，移植毛囊成活率達(dá)到80％，屬于相對(duì)客觀的效果。

       目前中國(guó)擁有世界上潛力最大的植發(fā)市場(chǎng)，在技術(shù)成熟度上也位列世界前列。蔣文杰認(rèn)為，業(yè)務(wù)更規(guī)范的公立醫(yī)院、經(jīng)營(yíng)更靈活的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)該優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)共建世界產(chǎn)業(yè)鏈。而這亟需行業(yè)主管部門加強(qiáng)引導(dǎo)和監(jiān)管，完善行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，盡快剎住劣幣驅(qū)逐良幣、侵犯消費(fèi)者利益的行業(yè)亂象。