顏值經(jīng)濟(jì)”加持下，消費(fèi)者需求的增加使醫(yī)美賽道的角逐愈發(fā)激烈，而玻尿酸三巨頭華熙生物科技有限公司（688363.SH，以下簡(jiǎn)稱“華熙生物”）、上海昊海生物科技股份有限公司（688366.SH，以下簡(jiǎn)稱“昊海生科”）、愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（300896.SZ，以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)美客”）在玻尿酸領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也持續(xù)加碼。

       近日，華熙生物與愛(ài)美客相繼發(fā)布2022年一季報(bào)。其中，華熙生物營(yíng)收為12.5億元，同比上漲61.57%；凈利潤(rùn)為2億元，同比上漲31.07%。愛(ài)美客營(yíng)收為4.3億元，同比上漲66.07%；凈利潤(rùn)為2.8億元，同比上漲64.03%。

       伴隨著醫(yī)美賽道的火熱，華熙生物、愛(ài)美客2022年一季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙增，但營(yíng)收增速較2021年同期放緩。三家公司均在2021年年度報(bào)告中表示，正在不斷拓寬業(yè)務(wù)邊界，尋找新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，而高毛利的玻尿酸業(yè)務(wù)仍為各巨頭貢獻(xiàn)了不菲的業(yè)績(jī)。

       玻尿酸三劍客中，僅昊海生科披露了玻尿酸業(yè)務(wù)2021年的具體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。2021年年報(bào)顯示，昊海生科營(yíng)收17.7億元，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品占營(yíng)收26.3%，玻尿酸業(yè)務(wù)營(yíng)收占該類產(chǎn)品的51.93%。華熙生物2021年?duì)I收為49.5億元，醫(yī)療終端產(chǎn)品及原料產(chǎn)品占比分別為14.2%、18.3%。愛(ài)美客營(yíng)收為14.5億元，溶液類、凝膠類注射產(chǎn)品的比重共計(jì)超過(guò)98%。三家公司2021年的凈利潤(rùn)分別為3.52億元、7.82億元和9.58億元，均實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

       近日，《醫(yī)療器械分類目錄》部分內(nèi)容調(diào)整落地，隨著醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，三巨頭在玻尿酸領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局將走向何方？

       毛利率維持高位

       2019年，昊海生科成為首家“H+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥企業(yè)，成為當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)上的“玻尿酸第一股”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年昊海生科整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品毛利率為90.38%，其中玻尿酸的營(yíng)收貢獻(xiàn)占整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品的近7成。

       2021年，昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品的毛利率為77.40%，營(yíng)收同比增加91.49%。年報(bào)顯示，昊海生科玻尿酸產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)銷售收入2.4億元，同比增長(zhǎng)64.59%。

       昊海生科公告顯示，在醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理領(lǐng)域，2022年將利用 “海薇”“姣蘭”“海魅”三代玻尿酸產(chǎn)品差異化的功效、價(jià)格定位，通過(guò)覆蓋廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，加速新產(chǎn)品“海魅”的市場(chǎng)滲透，擴(kuò)大集團(tuán)玻尿酸系列產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，強(qiáng)化公司國(guó)產(chǎn)注射用玻尿酸品牌的領(lǐng)導(dǎo)地位。

       華熙生物從專注于玻尿酸原料市場(chǎng)延伸到下游終端市場(chǎng)，當(dāng)前更注重于直接面向消費(fèi)者的護(hù)膚品市場(chǎng)，功能性護(hù)膚品已成為主營(yíng)業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比過(guò)半。根據(jù)華熙生物2021年年報(bào)，2021年醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.00億元，同比增長(zhǎng)21.54%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的14.15%，毛利率為82.05%，其中皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 5.04 億元。

       華熙生物在年報(bào)中表示，醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品方面，公司將重新優(yōu)化并升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，由高價(jià)值利潤(rùn)型“微交聯(lián)”產(chǎn)品+中高價(jià)值利潤(rùn)型潤(rùn)致系列填充針劑產(chǎn)品+流量型潤(rùn)百顏系列構(gòu)成完整的產(chǎn)品矩陣。研發(fā)方面，在未來(lái)三至五年，公司透明質(zhì)酸軟組織填充劑產(chǎn)品適應(yīng)癥將覆蓋鼻唇部、額部、中面部、唇部、頸部、手部等。

       愛(ài)美客依靠嗨體撐起了屬于自己的“一方天地”。嗨體是目前唯一獲批用于頸部的III類藥械玻尿酸。根據(jù)愛(ài)美客創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，嗨體在2017～2019年帶給愛(ài)美客的收入分別是3412萬(wàn)元、7497萬(wàn)元和2.4億元，占比分別為15.34%、23.36%、43.50%。但愛(ài)美客近年在年報(bào)中未再披露嗨體的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例。愛(ài)美客溶液類產(chǎn)品包括嗨體和冭活泡泡針，凝膠類產(chǎn)品包括愛(ài)芙萊、濡白天使針等。愛(ài)美客2021年年報(bào)顯示，公司溶液類注射產(chǎn)品、凝膠類注射產(chǎn)品占營(yíng)收比重分別為72.25%、26.61%，毛利率分別為93.82%、94.55%。

       愛(ài)美客公告顯示，“從2021年公司產(chǎn)品的銷售情況來(lái)看，嗨體的市場(chǎng)滲透率還較低，處于快速成長(zhǎng)期，未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間。”愛(ài)美客方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，近年非手術(shù)醫(yī)療美容占比不斷提升，國(guó)內(nèi)非手術(shù)醫(yī)療的療程量占比近50%，但與國(guó)際存在約10%的差距；此外，非手術(shù)類項(xiàng)目具有安全、微創(chuàng)、恢復(fù)期短等優(yōu)勢(shì)，一定程度可以代替手術(shù)類項(xiàng)目，因而輕醫(yī)美市場(chǎng)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。嗨體一般每個(gè)療程需要注射三次，國(guó)內(nèi)美容市場(chǎng)的基數(shù)較大，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)美消費(fèi)滲透率的提升，就當(dāng)前產(chǎn)品出貨量而言，未來(lái)產(chǎn)品仍具有很大發(fā)展空間。

       玻尿酸的學(xué)名是透明質(zhì)酸，又名玻璃酸。政策方面，《醫(yī)療器械分類目錄》明確，作為“水光針”主要成分的注射用透明質(zhì)酸鈉溶液，用于注射到真皮層，主要通過(guò)所含透明質(zhì)酸鈉等材料的保濕、補(bǔ)水等作用，改善皮膚狀態(tài)，按照III類醫(yī)療器械監(jiān)管。

       有醫(yī)美業(yè)內(nèi)人士向記者表示，近年監(jiān)管主體不斷增加，監(jiān)管范圍從生產(chǎn)到流通、進(jìn)出口、宣傳、銷售、使用等多環(huán)節(jié)。加強(qiáng)監(jiān)管并非為了阻止醫(yī)美行業(yè)發(fā)展，恰恰相反是為了推動(dòng)醫(yī)療美容行業(yè)健康持續(xù)規(guī)范發(fā)展，引導(dǎo)消費(fèi)者科學(xué)理性消費(fèi)。玻尿酸行業(yè)同時(shí)具有醫(yī)療行業(yè)壁壘和消費(fèi)屬性，名氣較高的產(chǎn)品已經(jīng)擁有一定的市占率，在專利、效果等方面都具有優(yōu)勢(shì)。調(diào)整后的《醫(yī)療器械分類目錄》對(duì)于注射用透明質(zhì)酸鈉溶液等的產(chǎn)品描述、預(yù)期用途做出了新的規(guī)定，未來(lái)市場(chǎng)中新增加的水光針產(chǎn)品需按照三類器械來(lái)監(jiān)管，對(duì)產(chǎn)品成分有一定要求。通過(guò)進(jìn)行醫(yī)療器械分類，逐漸清除市場(chǎng)上有關(guān)“擦邊球”行為，已上市的三類器械產(chǎn)品會(huì)有更大的市場(chǎng)空間。

       國(guó)產(chǎn)價(jià)格親民

       根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，透明質(zhì)酸進(jìn)口皮膚填充劑產(chǎn)品的平均出廠價(jià)為國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的約3倍。玻尿酸市場(chǎng)的國(guó)際廠商主要包括艾爾建美學(xué)（擁有喬雅登系列）、LG Chem，Ltd.（擁有伊婉系列）以及Q-Med AB（擁有瑞藍(lán)系列）。

       國(guó)產(chǎn)玻尿酸在價(jià)格方面具有一定優(yōu)勢(shì)。記者線上咨詢了北京市某醫(yī)美機(jī)構(gòu)的玻尿酸項(xiàng)目，客服人員表示，嗨體1.5ml及嗨體2.5ml的套餐價(jià)格是2475元，嗨體頸紋填充單只價(jià)格為1580元，水光用于大面積補(bǔ)水，玻尿酸內(nèi)含小顆粒，更適合凹陷填充，支撐力更強(qiáng)，可以將嗨體2.5ml理解為水光針。除嗨體外，該機(jī)構(gòu)玻尿酸項(xiàng)目還包括伊婉（1680元）、艾莉薇（2800元）、艾芙萊（850元）等品牌。

       工作人員表示，進(jìn)口的玻尿酸價(jià)格相對(duì)較高。“艾莉薇系列玻尿酸由韓國(guó)透明質(zhì)酸原料企業(yè)HUONS生產(chǎn)，該企業(yè)有50年玻尿酸生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)?！眴萄诺遣Ｄ蛩岬膬r(jià)格則達(dá)到12800元/支，工作人員表示，喬雅登市場(chǎng)份額全球第一，相當(dāng)于是玻尿酸中的“愛(ài)馬仕”。

       昊海生科2021年年報(bào)顯示，集團(tuán)穩(wěn)步下調(diào)了醫(yī)美“海薇”玻尿酸產(chǎn)品的銷售價(jià)格，以突出其“國(guó)民玻尿酸”的產(chǎn)品定位。

       在頸紋糾正方面，嗨體或更被市場(chǎng)看好。安信證券研報(bào)顯示，注射類醫(yī)美產(chǎn)品作為III類醫(yī)療器械，其研發(fā)、臨床、審批等流程具有周期長(zhǎng)、獲批難度大、資金成本高的特點(diǎn)，產(chǎn)品率先過(guò)證可享受至少三年空白市場(chǎng)紅利。民生證券研報(bào)顯示，根據(jù)NMPA規(guī)定，玻尿酸針劑中每添加一種成分都要至少兩年的審核時(shí)間，這意味著4～5年內(nèi)將無(wú)合規(guī)型復(fù)合溶液產(chǎn)品過(guò)審。

       愛(ài)美客方面表示，復(fù)合材料可以繼承單一材料的各種優(yōu)勢(shì)，也可以解決單一材料解決不了的問(wèn)題。愛(ài)美客的溶液類和凝膠類產(chǎn)品幾乎都用到了復(fù)合材料，秉承著1+1大于2的理念開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。

       此外，愛(ài)美客方面表示，從醫(yī)療美容角度來(lái)講，產(chǎn)品的質(zhì)量安全是首位的，其次是產(chǎn)品具有實(shí)際效果。醫(yī)美行業(yè)的消費(fèi)具有一定品牌屬性，公司的特殊之處在于to C的產(chǎn)品通過(guò)to B來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)玻尿酸市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口產(chǎn)品在市場(chǎng)投入和教育等方面占據(jù)一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)品牌占有率大概在30%，還有明顯的差距。公司會(huì)在做好產(chǎn)品的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)醫(yī)生的培訓(xùn)、對(duì)機(jī)構(gòu)的深度服務(wù)，嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，提升國(guó)產(chǎn)品牌的名氣。