22Q1因受疫情影響，醫(yī)美終端消費有所承壓，但醫(yī)美消費粘性較強，預(yù)計疫情緩和后，消費需求有望快速反彈。  

      醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈細分賽道仍維持較高景氣，三大因子共驅(qū)輕醫(yī)美市場穩(wěn)步向上。  

      醫(yī)美龍頭企業(yè)兼具較強確定性與成長性，龍頭醫(yī)美機構(gòu)在合規(guī)方面較為審慎，不合規(guī)的小醫(yī)美機構(gòu)面臨關(guān)停整治風(fēng)險，由于消費者對醫(yī)美的需求日益剛需化，頭部規(guī)范化機構(gòu)市場份額與集中度不斷提升。   

      Z世代、輕醫(yī)美、低線市場助力醫(yī)美行業(yè)擴容。透明質(zhì)酸為最受歡迎輕醫(yī)美項目，競爭激烈國貨不斷崛起。再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力，膠原蛋白具有多重功效，行業(yè)集中度低，為高潛力細分賽道。  

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三大因子共驅(qū)輕醫(yī)美市場穩(wěn)步向上

      中國醫(yī)美市場規(guī)模增速領(lǐng)跑全球，其中國內(nèi)輕醫(yī)美市場增速較快。

      中國醫(yī)美市場規(guī)模自 2016 年 776億元增至 2020 年 1,549 億元，CAGR 為 18.9%，遠超全球市場增速（2016-2020 年全球規(guī)模 CAGR 為 2.2%）。其中，國內(nèi)輕醫(yī)美市場為帶動醫(yī)美市場快速增長的核心驅(qū)動力。  

      未來來看，輕醫(yī)美市場有望在消費人群規(guī)模、人均消費次數(shù)和單次消費金額三大因子驅(qū)動下持續(xù)向上：  

      輕醫(yī)美用戶規(guī)模 2025年有望達到 2,744萬人，為 2020年的 1.8倍。輕醫(yī)美市場用戶畫像主要為 15-40歲城鎮(zhèn)女性。  

      假設(shè) 2020 年 15-40 歲女性占比同 2019 年為 16.4%，結(jié)合 2020 年中國城鎮(zhèn)化率 63.89%，通過總?cè)丝跀?shù)*城鎮(zhèn)化率*15-40 歲女性比例，得到 2020 年核心潛在消費群體規(guī)模約為 1.48 億人。

      其次，人均可支配收入穩(wěn)步向上、供給產(chǎn)品日益豐富、營銷方式愈加多元化等多維度共同促進具有消費能力和消費需求的居民向輕醫(yī)美用戶轉(zhuǎn)化。  

      若假設(shè) 2025 年用戶滲透率提升至 19%（考慮前期行業(yè)滲透率增速較快，2020 年后滲透率增速或有一定放緩。  

      基于 2016-2020 年滲透率 2pct的增速，假設(shè) 2020-2025 年滲透率以 1.6pct 速度提升）、核心潛在輕醫(yī)美消費人數(shù)保持 2020 年不變，則對應(yīng) 2025 年用戶規(guī)模有望實現(xiàn) 2744 萬人，為 2020 年人數(shù)規(guī)模的約 1.8 倍。  

      隨著產(chǎn)品種類多樣化水平和輕醫(yī)美產(chǎn)品復(fù)購率的提升，人均消費次數(shù)有進一步上行空間。  

      根據(jù)新氧對中國消費者的調(diào)查，2017 年新氧電商平臺人均復(fù)購率達 92%，復(fù)購頻次 3-6 個月。  

      隨著產(chǎn)品種類日益豐富，多樣化產(chǎn)品類型可以更好適配消費者需求，人均診療次數(shù)有望提升，綜合輕醫(yī)美總消費人數(shù)提升，未來輕醫(yī)美消費總次數(shù)將不斷向上。  

      據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測，2025 年輕醫(yī)美消費總次數(shù)有望達到 6010 萬次，為 2020 年的 2.65 倍。  

      伴隨國產(chǎn)替代和消費頻率逐步提升，人均單次消費金額呈現(xiàn)小幅下滑趨勢。  

      據(jù) Frost & Sullivan 披露數(shù)據(jù)，由終端輕醫(yī)美市場終端總消費金額和總診療次數(shù)可計算得到 2016-2020 年國內(nèi)輕醫(yī)美市場人均單次消費金額呈小幅下降趨勢。  

      一方面源于國產(chǎn)高性價比產(chǎn)品不斷推陳出新，對市場原有高價位產(chǎn)品替代作用不斷增強；另一方面考慮到消費頻次的提高也會在一定程度上影響單次消費金額。  

      在三大因子共同作用下，據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測，2025 年輕醫(yī)美終端消費總規(guī)模有望達到 1992 億元，為 2020 年的 2.57 倍。  

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輕醫(yī)美項目大眾化，產(chǎn)品類型豐富

      1.透明質(zhì)酸為最受歡迎輕醫(yī)美項目，競爭激烈，國貨不斷崛起。  

      玻尿酸是存在于人體內(nèi)的直鏈多糖，因良好的吸水性、黏彈性而廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化妝品、食品等領(lǐng)域。  

      玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域中主要應(yīng)用于塑形和填充，2020 年新氧平臺線上成交“非手術(shù)類”項目按成交金額排名前三的項目分別為肉毒素、透明質(zhì)酸填充以及水光針（以透明質(zhì)酸為主要成分的皮膚保護劑），總占比超 50%。  

      國際品牌產(chǎn)品技術(shù)成熟，與渠道終端較早期建立聯(lián)系；  

      近年國內(nèi)醫(yī)美類透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品市場以美國 Allergan、韓國 LG Life、Humedix、瑞典 Q-Med 等國外企業(yè)的進口產(chǎn)品為主流，按銷售額統(tǒng)計，2017-2019 年國外品牌分別占據(jù)了共計 72.6%、70.3%、68%的市場份額。  

      2019 年，本土前 3 大透明質(zhì)酸填充劑企業(yè)按銷量統(tǒng)計分別為愛美客、華熙生物、昊海生科，愛美客以 14%市占率位居全體第四、國貨第一，華熙生物市占率也升至 8.1%。  

  2.肉毒素為機構(gòu)獲客導(dǎo)流產(chǎn)品，復(fù)購率高。  

      在醫(yī)美領(lǐng)域中主要用于除皺、瘦臉等，還可與其他醫(yī)美項目結(jié)合使用進行聯(lián)合治療。  

      肉毒素單次注射價格相比其他醫(yī)美項目較低，使用頻次較高。市場獲批產(chǎn)品不斷增加，滲透率提升空間較大，市場規(guī)?？捎^。  

      據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)整理，2020 年國內(nèi)肉毒素市場規(guī)模約為 45 億元，2016-2020 年 CAGR 達 27%。2022 年市場規(guī)模或?qū)⒊^ 60 億元，2025年甚至預(yù)計達到135億元。  

      肉毒素技術(shù)壁壘高，審核周期長，國內(nèi)競爭者主要是衡力（蘭州生物）、保妥適（艾爾建）、樂提葆（四環(huán)醫(yī)藥代理）、吉適（高德美）。  

      3.再生材料是通過促進人體自身纖維細胞和膠原蛋白再生，最終達到面部年輕化效果的一種材料。  

      相較時效較短的傳統(tǒng)填充產(chǎn)品，再生材料由于填充效果自然、漸進且長效而受到廣泛關(guān)注。  

      早在 2004 年，全球首款聚左旋乳酸填充劑 Sculptra 就已被美國FDA 批準(zhǔn)應(yīng)用于艾滋病人的面部填充材料。  

      經(jīng)多年臨床應(yīng)用，其安全性和有效性得到廣泛認可，于 2009 年被 FDA 批準(zhǔn)用于人體美學(xué)填充。2021 年，聚左旋乳酸作為生物醫(yī)用高分子再生材料代表，使輕醫(yī)美從“填充時代”步入“再生時代”。  

      據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2022 年中國基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑市場規(guī)?？蛇_ 5.21億元，同比+214.50%。  

      2021-2025 年年均復(fù)合增長率為 75.9%， 2030 年市場規(guī)模可達 40.19 億元，再生材料市場空間廣闊。  

      再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力。  

      對于醫(yī)美針劑品牌端來說，透明質(zhì)酸發(fā)展時間久遠，拿證難度較低，該細分賽道較為擁擠，多個龍頭企業(yè)競爭，市場已處于紅海。  

      具有市場前瞻性的醫(yī)美品牌商，嘗試布局再生材料新賽道，率先搶占藍海市場；  

      對醫(yī)美機構(gòu)而言，拓新存老是營收的關(guān)鍵，伴隨監(jiān)管力度加大，獲客難度與成本均在增加，需要成分更優(yōu)、技術(shù)更為高端、效果更能持續(xù)、利潤彈性空間更大的新產(chǎn)品來開拓新客戶、留存老客戶；  

      對消費者而言，主觀追求持續(xù)效果更長、功效更好的產(chǎn)品的消費心理普遍存在，同時隨著消費水平的提高，消費傾向會升級為更高端的再生類醫(yī)美產(chǎn)品。  

      2021 年獲 NMPA 批準(zhǔn)的再生類醫(yī)美產(chǎn)品 3 款，產(chǎn)品壁壘與差異化程度較高，競爭格局良好，產(chǎn)品具有高毛利、高技術(shù)門檻等優(yōu)勢。  

      愛美客的“濡白天使”于 2021 年 6 月 24 日獲 NMPA批準(zhǔn)上市，核心成分中含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉和鹽酸，適用于真皮深層、深層注射的填充等領(lǐng)域，注入人體后可持續(xù)激活成纖維細胞分泌膠原蛋白，形成穩(wěn)定的膠原纖維網(wǎng)狀支撐結(jié)構(gòu)，能夠原位補充組織凹陷，修復(fù)衰老的皮膚軟組織，實現(xiàn)皮膚彈性與光澤度的提升。  

      該產(chǎn)品上市為求美者提供抗衰+塑形新選擇，有望推動再生填充類醫(yī)美市場擴容，并將為公司高增長延續(xù)動力。  

      目前四環(huán)醫(yī)藥、奧園美谷等廠商也均布局了處于不同臨床和申報階段的再生材料產(chǎn)品。  

      4.膠原蛋白具有支撐、修復(fù)、保濕、美白等多重功效，行業(yè)集中度低，為高潛力細分賽道。  

      膠原蛋白是人體含量最高的功能性蛋白，人皮膚成分中 70%是有膠原蛋白組成。膠原蛋白應(yīng)用場景十分豐富，終端應(yīng)用涉及醫(yī)療器械、美容護膚和功能性食品等領(lǐng)域。  

      根據(jù) Grand View Research 數(shù)據(jù)，2019 年中國膠原蛋白市場規(guī)模約9.83 億美元，占全球市場 6.4%，2016-2019 年 CAGR 約 7.8%，預(yù)計2021 年中國膠原蛋白市場規(guī)?？蛇_ 10.65 億美元。  

      2019 年全球膠原蛋白市場規(guī)模約 153.6 億美元，2016-2019 年 CAGR6.7%，中國膠原蛋白市場增速高于全球 1.1%。  

      國外公司以食品用和醫(yī)用膠原蛋白起步，原料以動物源為主；當(dāng)前我國重組技術(shù)領(lǐng)先于世界水平，巨子生物、錦波生物、創(chuàng)銘醫(yī)療等為國內(nèi)領(lǐng)先的擁有重組技術(shù)的膠原蛋白生產(chǎn)商。  

      5.能量源醫(yī)美日常需求頻次高，研發(fā)壁壘較高，行業(yè)加速整合中。  

      能量源醫(yī)美即光電醫(yī)美，是普通護膚品和功效型護膚品的互補類項目，應(yīng)用激光、射頻、超聲等能量實現(xiàn)嫩膚、抗衰、脫毛及皮膚緊致塑型等功效，屬于輕醫(yī)美范疇。  

      光電類醫(yī)美項目創(chuàng)傷較小，相比手術(shù)類項目來說門檻較為簡單，屬于科技醫(yī)療美容和生活醫(yī)療美容。  

      2020 年國內(nèi)能量源醫(yī)美項目終端市場規(guī)模達191.73 億元，2016-2020 年 CAGR 達 23%，未來 5 年我們預(yù)計該細分賽道仍將保持在 20%以上的年均復(fù)合增速。  

      6.毛發(fā)服務(wù)需求旺盛，消費者年輕化多元化。  

      毛發(fā)服務(wù)，即植發(fā)醫(yī)療服務(wù)，是一種從根本上解決脫發(fā)、禿頂?shù)让l(fā)相關(guān)問題的美容外科手術(shù)，主要分為植發(fā)醫(yī)療市場和醫(yī)療養(yǎng)固市場。  

      據(jù)沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計為234億元，植發(fā)醫(yī)療和醫(yī)療養(yǎng)固市場占比約為七三分。  

      2030 年我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模有望達到 756 億元，預(yù)估 2025-2030 年為復(fù)合增長率為14.9%。  

      據(jù)丁香園《2022 國民健康洞察報告》顯示，脫發(fā)已成為人們健康困擾第八位，與上年相比排名前推。  

      據(jù)丁香園 2020 年統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 00 后與 95 后是脫發(fā)困擾人數(shù)占比最多的人群，占比分別達到 31%和 32%，“90 后”為植發(fā)主力群體，由于生活習(xí)慣和壓力的增加，年輕人受脫發(fā)問題困擾越來越顯著，防脫和植發(fā)市場的增長有了基礎(chǔ)。  

      據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2019 年在植發(fā)方面消費的男女比例為 95%：5%， 2020 年變成 60%：40%，而數(shù)據(jù)指出，2021年女性植發(fā)比例達到 41.2%，女性植發(fā)消費增長態(tài)勢迅猛，大有追趕男性植發(fā)消費之勢。  

      “植-養(yǎng)-固”一體化趨勢，監(jiān)管推動合規(guī)化。隨著認知和關(guān)注的提升，繼植發(fā)服務(wù)后又催生頭皮養(yǎng)護、養(yǎng)發(fā)固發(fā)等業(yè)務(wù)。  

      根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2020 年中國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模達 50 億元，預(yù)計 2030 年市場規(guī)模有望達 625 億元，2020-2030 年復(fù)合增速達28.7%，增速高于植發(fā)市場的增速，有望成為毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)又一成長曲線。  

      養(yǎng)發(fā)固發(fā)服務(wù)主要涉及生態(tài)養(yǎng)固和醫(yī)療養(yǎng)固。其中，醫(yī)療養(yǎng)固涉及到激光、藥物等治療，專業(yè)性要求較高。  

      植發(fā)服務(wù)與養(yǎng)固服務(wù)呈互補關(guān)系，未來有望實協(xié)同增長。近年隨著植發(fā)業(yè)務(wù)的加速擴展，投訴事件增加。  

      據(jù)黑貓投訴平臺顯示，雍禾植發(fā)被投訴總數(shù)為 42 起，其中涉虛假宣傳、手術(shù)效果不佳、欺騙消費者的案例占比很高。  

      22 年 4 月 25 日，國家市場監(jiān)管總局通知啟動2022 年反不正當(dāng)競爭專項執(zhí)法行動，醫(yī)美植發(fā)行業(yè)亂象問題被列為重點整治對象之一，強監(jiān)管時代到來，植發(fā)行業(yè)或走向更合規(guī)的發(fā)展路徑。  

      毛發(fā)服務(wù)賽道滲透率低，集中度有望提升。  

      據(jù)雍禾醫(yī)療招股書顯示，2020 年中國植發(fā)手術(shù)數(shù)為 51.6 萬例，滲透率僅為 0.21%，隨著意識和需求的提升，廣大的脫發(fā)人群與低植發(fā)滲透率，未來市場前景廣闊。  

      植發(fā)行業(yè)公立醫(yī)院占比低，主要為連鎖民營植發(fā)機構(gòu)、微整形醫(yī)院等構(gòu)成，如雍禾醫(yī)療、大麥植發(fā)等。  

      市場較為分散，疫情和行業(yè)監(jiān)管合規(guī)化的疊加影響之下，中小植發(fā)機構(gòu)抵御風(fēng)險能力差，或?qū)⒚媾R店鋪關(guān)停等清出風(fēng)險，行業(yè)集中度有望提升，龍頭企業(yè)或?qū)屨几嗍袌龇蓊~。  

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核心公司：龍頭兼具較強確定性與成長性

      1.愛美客：醫(yī)美創(chuàng)新產(chǎn)品提供商，國內(nèi)注射類醫(yī)美龍頭  

      公司上市及在研產(chǎn)品組合覆蓋醫(yī)美和健康管理市場多個高增長賽道，是中國最早開展醫(yī)療美容生物醫(yī)用材料自主研發(fā)的公司，2020 年 9 月登陸 A 股創(chuàng)業(yè)板上市。  

      目前擁有 7 款獲得三類醫(yī)療器械認證的產(chǎn)品，包括 5 款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1 款童顏針和 1 款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。產(chǎn)品組合豐富且具有梯隊性，嗨體占據(jù)細分市場，先發(fā)優(yōu)勢明顯。  

      為提高肉毒素份額切入新藍海賽道，收購韓國 Huons 部分股權(quán)。2021 年公司實現(xiàn)營收 14.48 億元，同比+104.13%，歸母凈利潤 9.58 億元，同比+117.81%，22Q1 延續(xù)高業(yè)績增長，22Q1 營收為 4.31 億元，同比+66.07%，盈利凸出業(yè)績亮眼。  

      新品濡白天使收獲醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)生與終端消費者較好口碑，預(yù)計有望為公司帶來較大業(yè)績貢獻。  

      公司注重研發(fā)投入，費用率保持在 7%左右，持續(xù)打造醫(yī)美平臺型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。  

      2.華熙生物：不止于玻尿酸的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺型生物科技公司  

      兼具技術(shù)賦能公司和產(chǎn)品應(yīng)用型公司的優(yōu)勢和特點，華熙生物四輪驅(qū)動戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，從玻尿酸原料生產(chǎn)商升級為生物活性物原料、醫(yī)療終端、功能性護膚品和功能性食品的四輪驅(qū)動新發(fā)展模式，孵化新品與多元業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并行推進，營收保持高速穩(wěn)健增長。  

      2021 年公司實現(xiàn)營收 49.48 億元，同比+87.93%，歸母凈利潤 7.82 億元，同比+21.13%。公司 22Q1 再續(xù)新高，實現(xiàn)營收12.55 億元，同比+61.57%。  

      布局膠原蛋白新賽道，功能性食品業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。  

      公司加碼膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，2022 年 4 月通過收購北京益而康生物 51%股權(quán)；參與起草國內(nèi)玻尿酸食品 HA 含量測定的團體標(biāo)準(zhǔn)已通過，填補國內(nèi)玻尿酸食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)空白，促進功能性食品市場的正序規(guī)范。  

      “HA+鋅”透明質(zhì)酸新原料也成功獲批，開啟新的“黃金子賽道”，“水解透明質(zhì)酸鋅”原料及化妝品在國內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)化，體現(xiàn)了行業(yè)監(jiān)管趨嚴背景下華熙生物的創(chuàng)新實力。  

      3.四環(huán)醫(yī)藥：卡位肉毒素賽道，醫(yī)美管線儲備豐富  

      公司醫(yī)美業(yè)務(wù)始于 2014 年，與韓國 Hugel 簽署代理協(xié)議，負責(zé)其肉毒素和玻尿酸產(chǎn)品在中國的注冊。  

      2020 年 10 月，Hugel 樂提葆肉毒素獲 NMPA 批準(zhǔn)上市，于 2021 年 2 月正式銷售。目前國內(nèi)有 4 個獲批肉毒素品牌，樂提葆肉毒素具有一定稀缺性。2021 年公司實現(xiàn)營收 33.16 億元，同比+33.08%。  

      公司代理與自主研發(fā)產(chǎn)品同步推進，Hugel 玻尿酸有望 22 年上半年獲批，下半年貢獻收入。  

      22 年 3 月，公司自主研發(fā)的重組 III 型膠原蛋白凝膠敷料、皮膚修復(fù)敷料及醫(yī)用皮膚修復(fù)敷貼三款產(chǎn)品獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的 II 類醫(yī)療器械注冊證，成功進軍膠原蛋白藍海市場。  

      收購深圳易美拓展光電能量源設(shè)備領(lǐng)域，發(fā)布新品樂提葆 50U、樂菲顏 Persnica、瑞士 CELLBOOSTER 系列水光、美國 LIVIGI 脂肪采集系統(tǒng)、美國DermaFrac 微通道系統(tǒng)以及韓國 SYLFIRM X 黃金微針，布局醫(yī)美細分賽道。

      4.雍禾醫(yī)療：毛發(fā)服務(wù)龍頭，“植養(yǎng)固”一體持續(xù)推進  

      公司于2005 年開始在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域不斷深耕，2017 年收購史云遜中國內(nèi)地業(yè)務(wù)，拓展養(yǎng)發(fā)固發(fā)業(yè)務(wù)。  

      目前旗下業(yè)務(wù)包括植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務(wù)，雍禾植發(fā)+史云遜協(xié)同發(fā)展，迎合行業(yè)“植養(yǎng)固”一體化趨勢，在縱橫方向上鞏固公司市場地位。  

      公司在中國內(nèi)地經(jīng)營 54 家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，覆蓋 53 個城市。作為毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)龍頭，公司醫(yī)生專業(yè)度高，口碑品牌效應(yīng)好。  

      2018-2021 年研發(fā)費用為 780.7、886.9、1181.5、1416.3 萬元，研發(fā)投入逐年增加。植發(fā)行業(yè)集中度低、滲透率低。  

      2020 年中國植發(fā)手術(shù)數(shù)為 51.6 萬例，滲透率僅為 0.21%，行業(yè)中企業(yè)主要為民營植發(fā)機構(gòu)、微整形醫(yī)院等，公立醫(yī)院占比少，缺乏大型全國性連鎖品牌。  

      面對植發(fā)行業(yè)現(xiàn)狀，公司重視營銷獲客，通過多種營銷方式不斷獲取新客，并提高客戶體驗感，植發(fā)與養(yǎng)固客群相互轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)。  

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風(fēng)險提示

      1.行業(yè)競爭加劇。國際國內(nèi)品牌進入者較多，行業(yè)競爭加劇。

      2.消費需求不及預(yù)期。若 2022 年宏觀經(jīng)濟面臨下行趨勢，消費者購買力也將下降，需求將受到較大影響，美妝行業(yè)盈利能力將面臨下行風(fēng)險。

      3.疫情反復(fù)導(dǎo)致消費意愿被抑制。若疫情持續(xù)反復(fù)，物流受阻，將對消費者消費意愿產(chǎn)生影響，對醫(yī)美及化妝品行業(yè)沖擊顯著。

      4.法律訴訟風(fēng)險。由于廣告投放審查不當(dāng)、醫(yī)療事故等問題產(chǎn)生的消費者糾紛。

      5.監(jiān)管加強風(fēng)險。面對日趨嚴格的行業(yè)監(jiān)管政策，企業(yè)若無法及時調(diào)整，適應(yīng)新規(guī)要求合規(guī)化生產(chǎn)，可能面臨被清出市場的風(fēng)險。